关注大众消费品的投资机会

2012年3月，由于受到国家宏观经济增速放缓及春节季节日因素消退等原因影响，食品饮料行业产量增速虽然仍保持正向增长态势，但增幅已比上年大幅下滑。白酒行业1-3月累计产量284.87万千升，同比增长23.23%，占到我国白酒产量三分之一的四川地区增速首现下滑，对行业影响较大；啤酒行业累计产量899.12万千升，同比增长0.41%，预计未来几个月增长压力依然较大，转机应将在下半年；葡萄酒行业累计产量27.91万千升，同比增长6.82%，行业出现了08、09年金融危机后的首度个位数增长；乳品行业累计生产乳制品546.95万吨，同比增长5.81%，生产液体乳458.23万吨，同比增长7.43%，增速比2月有所提升，食品安全事件负面影响正逐步消除。

随春节季消费旺季过去，高端白酒、葡萄酒价格进入震荡调整阶段，至4月份53度飞天茅台(600519)、五粮液(000858)终端价格分别比1月高点时下降11.4%和0.8%，未来预计价格拐点需待下半年。

估值与投资建议：最新数据显示食品饮料行业绝对估值倍数为27.0倍，相对大盘的估值溢价为1.97倍，无论绝对估值还是相对估值均已接近2009来的历史均值水平，估值优势明显。我们维持行业“谨慎看好”评级，宏观经济增速放缓影响正逐步释放，由于大众消费品需求更具刚性，可关注成本改善为大众消费品带来的投资机会。重点公司关注序列：双塔食品(002481)、山西汾酒(600809)、洋河股份(002304)、贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)、伊利股份(600887)、青岛啤酒、古井贡酒(000596)、五粮液、张裕A、好想你(002582)。

山西证券

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