市场将延续台阶式下跌走势

目前影响A股市场涨跌的有三个因素：1、资金面是否充裕；2、国内宏观政策、货币政策是否出现微调；3、美国经济、欧债危机是好转还是恶化。这三个因素中，第三个因素对A股市场近期的走势影响最大。

美联储9月议息决议并未激进地直接步入第三轮量化宽松政策，而是推出4000亿美元扭转操作以期扶持经济。美国要摆脱经济陷入衰退，需要新的刺激经济的措施，增加就业岗位，显然光靠4000亿美元扭转操作是不够的，量化宽松便成为唯一的选择。QE3或变相的QE3一定会到来，只是目前推出的条件还不成熟。

美联储一旦开动印钞机，必然会伤及美元全球储值货币的地位。因此，美联储推出前两轮量化宽松时，首先要抬高美元指数。QE1推出前美元指数上涨至89.62，QE2推出前美元指数上涨至88.71，这样给美联储推出量化宽松后美元的下跌“预留”出空间。虽然从去年底，美国的评级机构咬住欧洲主权债务危机不放，不断调降或预期调降希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰的评级，试图让全球的投资者接受这样一个事实，虽然美元债务的问题很大，但欧元比美元的问题更多，欧元比美元更差，美元是全球储值货币的地位不可动摇。

遗憾的是，前期欧元区团结起来应对欧债危机，美元指数迟迟不能走高。此时贸然推出QE3，美元指数可能向下跌破70重要关口。若此，将进一步削弱美元全球储值货币的地位，这点是美国人不能接受的。目前美元指数已进入中期反弹，第一目标80，第二目标86。

美国国内的通胀正在加剧，7月份CPI为3.6%，“核心通胀率”达到1.8%，创下19个月以来的新高。近期国际大宗商品价格大幅下跌，特别是国际原油价格曾经跌破80美元/桶，目前在83美元/桶左右，对未来几个月美国的通胀指数会有积极的影响。此外，为了今后更便利推出量化宽松，美联储有可能调整通胀管理目标，比如从2%上调到3%或5%，这也需要时间。

美联储目前推出QE3阻力很大，美国选民、国内反对派、中国等大量持有美国国债的主权国家都反对推出QE3。美联储很可能要等未来几个月美国金融、经济“更差”的数据，再加上欧洲债务危机的恶化和欧洲经济也可能步入衰退，让美国选民、国内反对派、中国等主权国家在美国经济陷入衰退甚至步入大萧条和QE3之间，两害相权取其轻地无奈选择。

笔者预计，未来几个月，美国、欧洲经济数据恐继续下滑。今年年底前，欧债危机将再起大的波澜。在这样的外部环境中，A股市场很难有宽松的氛围。而美元的大幅反弹将引发国际原油、有色金属等国际大宗商品调整，虽然暂时可以缓解国内的输入性通胀压力，但对A股市场中相关的个股有很大拖累，这些个股都是权重股。

近期香港H股指数大幅下跌，本周四H股指数下跌达6.31%。8月至今，恒生AH股溢价指数从100上涨至124.46，表明这段时间H股下跌超越相应的A股24.46%。目前看H股的杀伤力很大，且中期调整远未结束，而美国、欧洲股市也进入中期调整，必然拖累A股市场中相关的个股，A股市场很难独善其身。值得注意的是，房地产指数已跌破14个月的整理平台，房地产股恐进入新一轮调整。房地产、有色金属等权重板块的调整必然拉低A股市场的重心，小心近期的强势板块可能出现的补跌。

此外，股指期货推出后，给短线资金提供了新的交易模式，即在股指期货和现货市场(二级市场)做套利交易。当下跌动力不足、成交量萎缩时，先在期指做多，后通过撬动一些沪深300成分股吸引人气快速反弹，然后在反弹中把期指多单平仓。反之，按上述反向操作。近期A股市场屡次出现一日游行情，多是短线资金的套利交易，而非投资者期盼的吃饭行情。当推出新的交易品种后，要了解新的交易模式。否则，根据以往经验可能会对市场出现误判。

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