市场将呈现W型弱均衡震荡格局

我们判断2010年中国经济特征总体上维持弱均衡状态,表现在经济环比改善的力度正逐步减弱,但同比仍强劲增长。流动性驱动依然是经济弱均衡中资本市场的引擎。中国已成为带动全球经济复苏的引擎,热钱继续悄然流入,2010年经济在一个较低价格水平的总供求均衡下运行,这是一种弱均衡。这种趋势使政策主观上的继续宽松意愿和实际空间上的约束使得宽松政策处于两难中,但经济复苏之路没有变,2010年上半年流动性将延续相对宽松的状态,流动性将进一步推动资产价格估值上行。2010年上半年流动性趋势不太可能发生根本性的转变,而且很可能会延续当前相对宽松的状态。伴随着经济的缓慢复苏,金融体系的流动性创造能力在逐步得到恢复,央行适度调控在很大程度上并不一定会减少经济体中的流动性支持。对全球经济而言,经济自生增长动力仍显不足,这也使得各国央行很难在当前大幅调整之前较为宽松的货币政策。在通胀预期、流动性管理、产能调整以及结构转型等因素影响下,2010年宏观政策价值取向表现在:结构性政策的出台会早于总量性的收紧,政策调整温和的可能性大于严厉,人民币还将处于持续而缓慢地升值。在“既要保增长又要调结构”,即调整经济增长动力和需求结构,使消费、投资、进出口的结构更加均衡的经济目标中实现“软着陆”。因此,我们判断2010年中国经济将率先出现W型增长,原因在于投资增长不可持续,产能过剩是下半年主要问题,无论“经济再平衡”流动性将进一步推动资产价格在短期内震荡上行的概率偏大。

而受预期受流动性和调结构影响,2010年市场整体性上升空间相对狭小,行情特征演变更趋复杂化,呈现W型结构化与主题化趋势震荡格局。在此市场背景下,可重点关注四类机会:一是把握上游行业的波段性机会;二是把握优势制造业和稳定成长类行业;三是警惕部分行业的短期风险;四是保持对估值洼地的敏感性。

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