市场将进入以大为美时代

２月２０日，证监会披露已于２月１２日批准中金所《沪深３００股指期货合约》、《中国金融期货交易所交易规则》和《中国金融期货交易所违规违约处理办法》。这些都预示着虎年的证券市场注定将不会平静，而今年恰恰是证券市场成立的第２０个年头。作为资本市场基础性制度建设一个划时代的事件，股指期货上市后，由于引入了做空机制，并且具备了期货市场的价格发现、套期保值以及资产配置的基本功能，股市的换手率可能会降低，但相应会吸引新增资金进入。由于新进的这部分资金目的性很强，从而将推动沪深３００股票的活跃度上升，尤其是大盘蓝筹股。股指期货推出后，市场的根本性变化很可能是大盘蓝筹股长期出现流动性溢价。由此我们相信，市场的风格转换这次在股指期货的推动下，应该不会再出现什么意外，牛年没有完成的事情虎年应能如愿了。

一般情况下，蓝筹股有行情就代表了股市有行情，问题是这次的蓝筹股行情能有多大？这次蓝筹股行情在制度上占有一定的优势，但资金面能否提供足够的支持，这是一个不确定性因素。宏观层面的流动性变化由于带有较多的不确定性，而且涉及面较广，所以我们更多考虑股市供给因素带来的流动性变化。有统计数据显示，２００９年上半年流入市场３４５４亿资金，下半年至今已经流出了２８１４亿元。融资自２００９年下半年至今累计筹资高达４６９１亿元，而同期新基金发行规模只有２３３３亿元，差额２３５８亿就是市场半年来净损失的资金量，可见融资已成为资金流出的主渠道。由于宏观面的制约，期望市场再现２００９年那样宽松的货币政策是不现实的，２０１０年总体流动性肯定不如２００９年宽松，而在市场扩容速度有效减缓前，资金面很难乐观，仅靠市场存量资金难以让蓝筹股启动大规模行情。

沪深３００股票对于３００指数基金来说，应该是按权重进行均衡配置，力求最大限度复制指数。但对于着眼股指期货的资金而言，却不一定会均衡配置，所以３００只股票不会都同样活跃。在常规的操作上，机构并不会全部配置沪深３００的标的股，而是选择代表性强的部分股票作为沪深３００的现货标的，在目前市场上受益最大的很可能将是蓝筹股，特别是权重大的银行、地产，所谓的以大为美。对于相当部分投资者来说，股指期货玩不起，也可以玩一些概念股，至少我们参与了。

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