肉制品盈利改善乳制品格局优化

肉制品盈利改善乳制品格局优化肉制品盈利改善，乳制品格局优化。9月3日9月7日，食品饮料行业（2.3%）跑输沪深300指数（1.7%）。平安观测食品饮料子板块中，肉制品（+1.6%）、葡萄酒（+1.4%）、小市值（0.3%）、黄酒（0.3%）表现较好。总结食品18中报，我们认为乳制品及肉制品均进入成熟期，需求增长较平稳，格局基本奠定，领先企业正处于竞争力逐渐强化的阶段，行业龙头最具投资价值。双汇屠宰上规模战略卓有成效，集中度提升逻辑逐渐通顺，且肉制品正加速业务调整，期待中式产品成功放量，低估值+业务新变化标的。伊利虽短期费用投放大增，但坚持与竞争对手拉开差距的战略仍卓有成效，领先优势日益明显。往长远看，格局转换必然带来利润率显著提升，这比短期获取竞争波动的利润更具确定性及持续性。此外，伊利新成立健康饮品事业部及奶酪事业部，预示着新业务从试探转向发力，综合快消平台雏形显现。综合看，伊利仍是战略性投资品种，短期虽然有费用阵痛，但长期成长路径日趋确定。最新投资组合：伊利股份（22.8%）、老白干酒（19%）、贵州茅台（13.8%）。伊利虽短期费用投放大增，但坚持与竞争对手拉开差距的战略仍卓有成效，领先优势日益明显。往长远看，格局转换必然带来利润率显著提升，这比短期获取竞争波动的利润更具确定性及持续性。老白干并购事项成功落地，产品升级、聚焦省内战略渐入佳境，河北王地位渐巩固，是次高端红利和百元价格带利润率提升的好品种。茅台周期性客观存在，但一批价遥遥领先，应对周期底气非常足，足以支撑量价齐升。本周热点新闻点评：1）9月4日第219次GDT招标结果：全部产品（价格指数）与上一交易价相比下跌0.7%，均价2980美元，国内奶源供应依旧紧张，非合同奶均价超过5元/公斤。脱脂奶粉需求仍然大于供应，导致价格持续上涨。国内的缺奶使得奶粉需求依旧，低价的国产全脂粉和白俄粉持续紧俏，但进口粉大量到货打压了市场，进口粉价格比8月中的位置有所回落，主要生产者的巨量投放，也使得未来进口粉价格预期极度悲观。2）据酒业家，中秋国庆双节期间，茅台方面打出了一套组合拳来控制茅台酒的市场价格，具体措施包括在国庆中秋双节前向市场投放7000吨供应量；允许专卖店和经销商于8月底前就执行9、10月份的计划；春节前经销商可提前执行2019年12月份计划等。目前主要市场的茅台酒价格已回落至1700元左右。7000吨计划量占茅台全年计划量四分之一，而允许经销商提前执行计划，尤其是要求省会城市经销商必须提前执行，可见茅台对于打胜双节价格保卫战的决心。风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、业绩不达预期的风险：当前食品饮料板块市场预期较高，存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险；3、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期。

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