沱牌舍得混改条件被疑定制 转让价无故上调涨8亿

上调：转让价涨8亿元下调：投资方要求降低

沱牌舍得[0.00%资金研报]混改条件被疑“定制”

在股市持续低迷的当下，混改屡遭流产的沱牌舍得集团却逆势提高转让价，在提高转让价的同时其却降低了对意向投资方的要求。业内人士分析指出，此次提价后企业的估值不对称，市场也并不认可，沱牌舍得集团此次提价可能是已达成定向投购意向，但能否顺利混改尚存疑虑。

再启混改涨价8亿元

四川沱牌舍得酒业股份有限公司于昨日发布《重大事项继续停牌公告》称，公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司战略重组方案调整事宜已获遂宁市人民政府批准，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股项目已再次在西南联合产权交易所挂牌。

北京商报记者查阅此次增资扩股项目方案发现，此次混改方案与年初相比，标的依然是38.78%股权转让及增资扩股，标的价格却由上次挂牌的12.19亿元猛增至20.32亿元，上涨幅度约70%。此次，沱牌舍得集团将股权转让底价从原来的3.3亿元调整至5.52亿元，增资扩股底价也从8.88亿元调整至14.81亿元。

另外，年初的挂牌方案中，意向投资方的总资产要求不低于100亿元，2011-2013年连续盈利且每年盈利不低于2亿元。而此次方案中则降低了要求，意向投资方的总资产要求不低于40亿元且净资产不低于20亿元，2012-2014年连续盈利即可。

白酒分析师蔡学飞表示，在年初的挂牌方案中，沱牌舍得集团持有的遂宁商业银行17.24%的股权及一些资产并没有纳入资产评估范畴，而此次评估方案应纳入了这部分资产，所以挂牌价有所提升，但是目前的价格存在水分，市场估值并不对称。

中国食品[-3.49%]商务研究院研究员朱丹蓬认为，从营销策略来讲，此次提价可能是沱牌舍得集团的噱头，在为潜在的意向投资者造势。

态度摇摆改制屡次流产

事实上，沱牌舍得集团混改之路可谓是波折重重。据业内人士透露，2004年左右沱牌舍得集团便开始酝酿改制，当时射洪县政府曾似将股权转让给德隆国际、江苏兴澄集团等，但遭遇德隆资金链断裂以致转让方案流产；直到2014年，射洪县政府也曾计划集团改制，多家企业被传为沱牌舍得集团的意向投资者，但之后均没有接盘购买；今年初，沱牌舍得集团公开挂牌发布股权转让及增资扩股公告，但经两次延期仍没有合适意向投资人接盘，不得不终止挂牌。

目前，业内对于此次沱牌混改提价有几种猜测，首先，可能是沱牌舍得集团已经找到意向投资者，双方已达成默契，提价是为买方企业造势；其次，由于IPO暂缓，近期意图冲击上市的企业可能选择借壳上市，而沱牌属于中国名酒序列，所以涨价卖壳也是有可能的；第三，沱牌舍得集团近年利润下滑，产品、设备、市场等结构较为混乱，仅靠一家企业很难解除困局，为此沱牌舍得集团曾联系多位资本家和行业领袖，意图形成金融联合体入主企业，因此也存在多方交易而提价的可能性。

蔡学飞表示，沱牌舍得是个优质的酒类品牌，曾有多家公司有意入主沱牌舍得集团，然之所以屡次混改遭遇失败，主要缘于射洪县政府在资产、土产、税收等问题上的态度一直摇摆不定。沱牌舍得虽然有着一定的品牌价值，但其主要是代表国内中低端酒水产品，且集团自身经营状况不良，这些问题限制了沱牌舍得集团的估值。

先涨再卖混改方案引多方揣测

近期坊间消息称五粮液[-10.02%资金研报]有意入主沱牌舍得集团，然而却遭五粮液直接否认。这让沱牌舍得的易主之事增添了几分悬念。蔡学飞表示，沱牌舍得集团数次混改失败，企业高层均没有对外有过正面答复，此次能否挂牌出售，政府和企业高层的态度能否达成一致是关键。

沱牌舍得董事会秘书马力军表示，增加交易金额是沱牌舍得集团控股股东射洪县政府决定，沱牌舍得集团只是配合。在市场一片低迷的时候，逆势提价主要因其价格是去年核算而定，今年前半段股票市场一片飘红，之前价格便宜，故此提高8亿元。沱牌舍得集团作为沱牌舍得的控股公司，其控股股东地位变更对企业肯定有很大影响，公司的未来发展及战略调整都要待大股东确认之后才可以知晓。

北京商报记者致电射洪县国资局主持此次交易的张局长，然而却一直未找到本人。截至发稿前，记者也未得到对方的任何回应。

北京商报记者刘一博朱欣悦

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